二度被制裁 商湯科技順利突圍！

成功突圍，明星公司商湯科技(0020.HK)搶得了港股市場上AI第一股頭銜，引發市場高度關注。

2021年底倒數第二個交易日，商湯科技登陸港交所，首發價格為3.85港元/股。今年1月3日，收報7.75港元/股，三個交易日，股價已經實現翻倍。這一表現，超出大多數人的預期。

商湯科技成立于2014年3月，當時，香港中文大學多媒體實驗室的湯曉鷗團隊發布GaussianFace人臉識別算法，這是計算機視覺史上全球首次突破人眼識別能力。也是從這一年開始，商湯科技開啟了商業化之旅。7年后的今天，商湯科技已經是亞洲最大的人工智能軟件公司。

然而，商湯科技的經營業績并不好看。2018年至2021年上半年的三年半，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)累計為-242.52億元。

長江商報記者發現，商湯科技巨虧，主要是優先股及其他金融負債的公允價值虧損，以及不菲的研發支出。而優先股及其他金融負債的公允價值虧損，主要源于此前13輪融資后遺癥。

作為年輕的公司，商湯科技的營業收入增速并不快，何時才能夠扭虧為盈?

AI第一股市值2600億港元

兩度突圍，商湯科技終于越過艱難險阻，成為港股市場上的AI第一股。

2021年12月13日，IPO上市臨門一腳之時，商湯科技突然發布公告稱，全球發售及上市將會延遲，公司預期將刊發補充招股章程，補充招股章程修訂及補充招股章程，將載有經更新上市時間表、香港發售股份的相關申請程序及其他相關資料。公司仍致力盡快完成全球發售及上市。所有申請股款將不計利息悉數退還予所有申請人。

此前的12月7日，商湯科技表示，擬通過香港IPO發行15億股B類股份，發售價將不超過每股發售股份3.99港元，預期B類股份將于香港時間2021年12月17日(星期五)上午九時開始買賣。

商湯科技延遲上市，源于被美國制裁。去年12月10日，美國財政部以所謂“侵犯人權”為借口，狙擊商湯IPO，對其實施投資制裁。

這是商湯科技第二次被制裁。2019年10月8日，美國商務部將商湯科技、曠視科技、科大訊飛、海康威視、大華股份、依圖科技、美亞柏科以及頤信科技等28家中國企業和機構納入出口管制清單，限制從美國購買零部件。當時，在宣布被制裁當日，商湯科技就發表聲明，對被制裁一事表示強烈反對。

二度被制裁，商湯科技順利突圍。

延遲一周后，12月20日，商湯科技在港交所公告重啟IPO，發行規模和定價區間與此前保持一致，基石投資者全部為中資。此前，9名基石投資者分別是混合所有制改革基金、國盛海外香港、上海人工智能產業股權投資基金、上汽香港、廣發基金、Pleiad基金、WT、FocustarCapital及FocustarFund和HelVed，后4位系外資。更新后的基石投資者名單中，已不見4家外資身影，廣發基金也未有出現，取而代之的是徐匯資本、國泰君安證券投資、香港科技園創投基金、希瑪和泰州文旅等5家基石投資者。

2021年12月30日，商湯科技終于成功在H股掛牌上市，首發價格為3.85港元/股。開盤首日，商湯科技盤中漲幅最高達22.08%，當日收盤，股價上漲7.27%，報4.13港元/股，市值達到1374.56億港元。

2021年最后一個交易日，股價一路高開高走，暴漲33.17%，最終報5.5港元/股，市值達到1830.53億港元。

2022年1月3日，新年的第一個交易日，商湯科技的股價表現更為強勢，暴漲40.91%，最終報7.75港元/股，市值達到2579.39億港元。

僅僅三個交易日，商湯科技的股價就已經實現了翻倍上漲。

1月4日，商湯科技股價大幅波動，最高達9.70港元/股，最終收報8.20港元/股，漲幅為5.81%。1月5日，受港股科技深度調整影響，商湯科技大跌15%，收報6.97港元/股。1月6日，上市第六個交易日，商湯科技大漲14.06%，收報7.95港元/股。至此，6個交易日，股價較首發價格累計上漲106.49%。截至1月6日，公司市值為2646億港元。

去年以來，香港恒生指數持續調整。2021年12月30日至今年1月6日，指數下降百余點。

商湯科技的股價為何如此強勢?基本面能否支撐住其超2600億港元市值?

扣非凈利三年累虧39億

商湯科技遭資金追捧，源于其具備硬科技特征。

2014年6月，商湯科技還未正式成立之前，香港中文大學信息工程系教授湯曉鷗帶領團隊自主研發的DeepID系列人臉識別算法，以高達98.52%的準確率，超越Facebook同期發表的DeepFace算法，創下全球首次超過人眼識別準確率，突破工業化應用紅線的記錄。

一戰成名吸引了國際資本目光。IDG資本合伙人牛奎光趕赴香港，拜訪湯曉鷗。2014年11月7日，IDG資本豪擲數千萬美元助力湯曉鷗團隊走出實驗室，這是商湯科技的A輪融資與商業化的開端。

公開信息顯示，2015年12月，年僅1歲的商湯科技在“ImageNet2015國際計算機視覺挑戰賽”中獲得檢測數量、檢測準確率兩項世界第一，成為首個奪冠的中國企業。

一年后，商湯科技在ImageNet2016挑戰賽中續延輝煌，一舉攬下物體檢測、視頻物體檢測和場景分析三項冠軍，奠定行業地位。成立以來，商湯科技在各項全球競賽中獲得70多項冠軍，發表了600多篇頂級學術論文，成為全球最大AI獨角獸。截至2021年8月底，商湯科技海外專利資產累計達4471件。

于是乎，各路資本追逐，IDG資本、高通創投、阿里巴巴等多次參與商湯科技融資。由明星任泉、李冰冰、章子怡、黃渤、黃曉明等聯合成立的風險投資機構StarVC。對商湯科技進行了獨家A輪投資。隨后，鼎暉、萬達、賽領資本、中金公司、老虎基金、銀湖投資、軟銀等也紛紛加入。

據統計，IPO前，商湯科技完成13輪融資，累計融資52億美元(折合人民幣331億元)，是中國融資最多的人工智能公司。

目前，商湯科技已經將商業化應用場景拓展至智慧商業、智慧城市、智慧生活、智慧汽車等四大核心領域。

作為一家技術公司，商湯科技在研發方面的投入不少。2018年至2021年上半年，其研發支出分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元、17.72億元，分別約占當期營業收入的比例為45.82%、63.30%、71.21%、107.26%，持續在增長。

然而，商湯科技的經營業績數據有些難看。2018年至2021年上半年，公司實現的營業收入分別為18.53億元、30.27億元、34.46億、16.52億元。從營業收入數據看，同比增速不穩定，2019年、2020年的同比增速63.30%、14.02%，2021年上半年的同比增速為91.87%。

上述同期，公司實現的凈利潤分別為-34.33億元、-49.68億元、-121.58億元、-37.13億元，三年半共計虧損242.52億元。

導致商湯科技巨虧的主要因素，是研發支出及優先股及其他金融負債的公允價值形成的虧損，其中，優先股及其他金融負債的公允價值，就是此前13輪融資導致。公司上市后，隨著估值提升，投資者手里的股權價值上升，反應到報表上就形成了金融負債，就導致該科目確認的賬面虧損增加。

未來，這些部分可轉換優先股逐步轉換成普通股，對應的金融負債將計入所有者權益，商湯科技的凈利潤數據或將有明顯改善。

不過，即便是扣除這些，商湯科技依舊為虧損。2018年至2020年，公司扣非凈利潤合計虧損38.92億元。

人工智能等科技型公司，人才是核心競爭力。中國人工智能產業發展起步較晚，積累不足。

根據招股書，目前，商湯科技研發技術團隊中有40位教授、250多名博士和博士生、3593名科學家，超過公司員工總數60%。

具有較強競爭力的商湯科技，營業收入增長并不快，何時才能交出一份超出市場預期的經營業績，值得期待。

標簽： 商湯科技 港股市場 股價翻倍 AI第一股