靜待消費逐步恢復 關注具備業績支撐的賽道股

（原標題：靜待消費逐步恢復 關注具備業績支撐的賽道股）

(資料圖片僅供參考)

2022年，經歷了俄烏沖突、疫情反復以及房地產的風險釋放，股市經歷了明顯的調整。有券商認為，國內外環境的基準假設并不會得以延續，而是有望迎來逆轉，因此，資本市場的邏輯得以重塑，或將迎來反轉向上。也有券商認為，2023年二季度開始，市場可能才會有具備業績支撐的新賽道。

平安證券：

大底修復，困境反轉

大底后的基本面企穩，評估易反復，月度波動大，但整體收益較佳；風格均衡為主，短期困境反轉板塊彈性最大，新興產業風格仍長期占優。從2014年、2016年、2019年的三年經驗來看，權益市場在高賠率下，整體收益往往不錯；不過，在經濟轉型后，“四萬億元”規模的政策刺激難再現，大底的修復并非能一蹴而就，市場對穩增長政策更加關注，對經濟企穩反復評估，導致月度波動較大。從風格結構來看，2014年是年中以后價值搭臺；2016年在供給側改革推動下，主要以價值為主，成長板塊仍受資金去杠桿的制度變革的制約；2019年是普漲下的風格均衡，消費及電子的全年表現佳。

在市場展望上，大底修復，困境反轉。當前市場在經歷了多輪調整后，處于底部配置區間，整體估值處于20%分位以內。中期建議布局經濟周期和政策驅動的困境反轉板塊：一是受益于產業政策優化向上的新興產業板塊，例如醫藥生物、游戲、半導體、信創、高端制造等；二是受益于疫情好轉且具備盈利彈性的消費板塊，例如食品飲料、家用電器、社會服務、汽車等；三是直接受益于經濟企穩預期的房地產產業鏈，例如部分地產及金融企業、建材、上游資源品等行業有望持續受益。

信達證券：

市場風格更偏向價值

經濟預期會有一次系統性修復，兌現到盈利改善不會那么快，但對股市的正面影響可能立竿見影。2022年，雖然股市陷入技術性熊市，但銀證轉賬余額的凈流出幅度好于歷次熊市。往前看，一旦股市企穩，不排除居民資金比歷年同期更早地回流股市。

股市整體節奏三階段，跨年前后第一波最強。2022年底到2023年初，季度級別的V型反轉，業績空窗期，防疫政策、房地產政策改善、海外通脹壓力緩和。2023年二季度到三季度，回撤后震蕩，估值修復已經完成，但業績改善還未出現。2023年四季度以后，穩健走高，宏觀指標大概率企穩。

風格更偏向價值，大小盤差別不大。由于宏觀經濟逐漸接近底部，過去3年利潤強的板塊逐漸面臨產能釋放，市場的風格會偏向尋找新賽道，價值風格整體占優。大小盤2023年差別可能不大，主要是長期小盤風格碰上了年度價值風格，此時大小盤往往不是很明顯。熊轉牛第一波上漲，估值比業績重要，新邏輯比舊邏輯好，低位的比高位的好。2023年二季度開始，可能才會有具備業績支撐的新賽道。

在配置策略上：一、成長股：關注新賽道、計算機、機械；二、金融地產股：第一波上漲中后期到2023年上半年較強，建議關注非銀地產；三、消費股：方向較為確定，時間不確定，適合年度配置，關注酒店、航空、旅游。四、周期股：年初關注地產鏈，整體機會在下半年。

開源證券：

中小盤仍將是市場主線

2022年前三季度，A股市場資金總供給低于2021年的4.4萬億元。在國內市場剩余流動性收縮的大背景下，成交額同比亦明顯下滑10.7%。顯然，只有靜待消費場景、工業生產、企業信心及意愿逐步恢復，國內經濟基本面受疫情沖擊的影響緩解，M1和短融才有望趨于改善，國內剩余流動性或能走出復蘇的態勢。屆時，A股將迎來“變盤”，從震蕩向上，轉向明顯的“反轉行情”。預計最快2022年12月下旬到2023年1月上旬，“春季躁動”或將開啟。

從機構配置角度甄選高景氣行業：電力設備、美容護理和券商公募基金在主流機構投資者中對A股的“持股市值、流通市值”最強，其持股結構和加倉趨勢均青睞電力設備。公募基金對電力設備的“持股市值、流通市值”，超配比例分別高達15.6%、7.8%，且2022年前三季度累計加倉幅度最大亦是電力設備。這意味著，無論從資金面，還是基本面來看，電力設備或均是配置重要方向。

配置建議：一、中小盤成長風格或仍將是市場主線，包括高端制造，電力設備（儲能、光伏），新能源汽車（整車、能源金屬），機械（通用、專用設備、儀器儀表）和軍工。既有“政策底”，又具有基本面邏輯自主可控方向，如計算機（金融、電力及交運信創）、半導體材料及醫療器械。二、券商布局正當時，“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉”。三、布局有基本面回暖跡象的出行消費，包括：美容護理、社會服務、醫藥生物和商貿零售（互聯網電商+飾品）。四、重視大周期趨勢，看好黃金和船舶。

記者 張曌

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