微軟2.0：AI貨幣化邁出關鍵一步 今亮點

作者 | Zen Analyst
導語：盡管與一些同行相比，微軟的估值較高，但其一貫的增長軌跡證明其價格溢價是合理的。
我們長期以來一直看好人工智能，是最早寫到類似ChatGPT的技術改造微軟（NASDAQ:MSFT）的潛力的投資者之一。人工智能行業經歷了快速增長，有很多東西可以與我們的讀者分享。

在本篇文章中，我們探討了ChatGPT等生成性人工智能技術的潛力，以及它們如何增強微軟的競爭優勢，推動收入增長，并為投資者帶來可觀的回報。我們還將深入研究微軟的財務表現和估值，全面描繪該公司在人工智能領域的地位。

GitHub Copilot：以人工智能驅動的收入提升的早期成功

(相關資料圖)

像GitHub Copilot這樣的人工智能產品的出現，標志著微軟增長戰略中一個令人興奮的前沿領域。2021年底推出的GitHub Copilot提供了兩個級別的人工智能服務，個人用戶每月收費10美元，企業每月每用戶收費19美元。這個定價大大超過了GitHub Free和GitHub Team選項的成本，這兩個選項的價格分別為每個用戶每月0美元和4美元，它僅低于GitHub Enterprise的成本，即每個用戶每月21美元。

鑒于這種定價結構，GitHub Copilot對微軟來說是一個巨大的創收機會。有理由相信，無論是個人還是企業客戶，都會發現GitHub Copilot的人工智能功能是一個很有吸引力的提議，因為這些人工智能增強的功能旨在簡化操作和提高生產力。

此外，通過將GitHub Copilot置于與GitHub Enterprise競爭的價格范圍內，微軟可能會吸引那些對復雜的、由人工智能驅動的工具感興趣，但可能不需要企業版的全套功能的用戶。因此，人工智能驅動能力的誘人承諾，加上合理的定價，可以推動訂閱率的大幅上升。

因此，我們認為，微軟進軍GitHub Copilot等人工智能產品，不僅使這家科技巨頭處于技術創新的最前沿，而且還有可能釋放出可觀的收入增長。這些人工智能集成的產品代表了微軟新的和有希望的收入來源，能夠支持公司的整體財務業績。

Office 365通往40%的人工智能驅動的收入提升之路

這一發展的一個耐人尋味的方面是，目前至少有100個客戶以高達10萬美元的固定年費訂閱了這一新產品，其中包括多達1,000個用戶。這里的含義很清楚--企業愿意為這種人工智能驅動的升級產品支付比傳統Office 365軟件包至少高出40%的費用。

這種溢價的關鍵在于微軟在該產品中編織的先進功能。人工智能功能有望提高生產力，將Word中的文本起草或PowerPoint演示文稿中的幻燈片創建等任務自動化，為用戶簡化操作并提高效率。

微軟365以Copilot整合的形式出現了創新的更新。這一功能主要從兩個方面增強了用戶體驗。首先，Copilot直接嵌入到應用程序中，增強了它們的可用性，使用戶能夠實現價值最大化。其次，它包括一個商務聊天功能，支持跨學習語言模型（LLM）、Microsoft 365應用程序和數據的自然語言提示，有效地提高了生產力。

雖然用戶仍然需要仔細審查Copilot的輸出，但這個人工智能助手所帶來的省時優勢是非常大的。這種新的軟件交互方式可能會改變游戲規則，為用戶體驗和生產力的提高設定一個新的標準。

這一產品的推出是微軟將其在OpenAI的100億美元重大投資貨幣化的一次戰略嘗試。Office 365是微軟的基石產品，也是全球商業運作的重要工具，在2022年擁有3.45億用戶的既定用戶群。通過將人工智能功能整合到這樣一個廣受贊譽的產品中，微軟正在有策略地將其尖端技術放在可以產生最大影響的地方。

鑒于Office 365的現有知名度及其廣泛使用，即使人工智能增強版的采用率略有上升，也會帶來大量增量收入。這個聰明的舉動很可能得到回報，為微軟的收入做出實質性的貢獻，并超過目前的預測。微軟利用其在人工智能方面的投資的這一策略，表明了他們對創新的承諾，這很可能塑造他們未來的增長軌跡。

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Dynamics是一個強大的CRM和ERP解決方案平臺，整合AI Copilot將進一步提升其能力。在人工智能的協助下，用戶可以更有效地管理和分析客戶和業務數據，改善決策并可能推動更顯著的增長。

除此之外，對人工智能驅動的解決方案的需求增加也預示著微軟的Azure。作為微軟首屈一指的云計算服務，Azure可以看到隨著越來越多的企業采用人工智能技術而增加的使用量。

Azure復雜的基礎設施對于支持人工智能工作負載和服務至關重要，從機器學習到自然語言處理。對這些服務的需求增加可能會導致更多的Azure采用和使用，從而推動收入增加。

此外，隨著AI Copilot作為人工智能潛力的可見和實際展示，我們可以看到人們對人工智能解決方案的興趣增加。這種好奇心可能會導致更多的公司探索Azure的廣泛的人工智能服務套件。從本質上講，AI Copilot的成功推出可以作為Azure更廣泛的人工智能能力的一個引人注目的廣告，從而增加客戶獲取和收入增長。

財務和估值

當我們審視微軟的財務趨勢時，過去三年16.4%的強勁年收入增長率非常突出。盡管賣方共識預計本財年的增長速度略微放緩，為6.7%，達到2115億美元，但對下一年的預測是強勁的11.6%，達到2360億美元。我們認為這種放緩有些令人擔憂，但注意到下一年的預期加速是該公司持久增長潛力的一個令人鼓舞的跡象。

談到息稅前利潤率，微軟的持續改善令人印象深刻，在過去的三年里，從34.1%到42.1%，增加了7.9%個點。雖然本財年預計會收縮到41.4%，但下一年預計會擴張到42.2%，這告訴我們微軟有可能保持其盈利能力。

我們還注意到微軟對股東利益的熱切關注，管理層有效地利用股票回購來抵消股東的稀釋。這可以從過去三年中稀釋的流通普通股減少2.0%得到證明，在此期間，該公司將其收入的3.7%用于股份補償（SBC）。

對本財年自由現金流的一致預測是595.11億美元，產生28.1%的FCF利潤率。雖然這低于四個財政年度前30.3%的FCF利潤率，但它仍然是該公司健康現金狀況的有力指標。在過去四個財政年度中，該公司的平均FCF利潤率為33.0%，這進一步證實了這一點。

關于資本支出，微軟的平均資本支出占同期收入的比例為12.1%，表明其運營中的資本密集程度很高。這無疑是由其公共云業務Azure的高增長所驅動的。盡管如此，32.2%的強勁投資資本回報率和562.17億美元的凈現金狀況表明，微軟有能力管理這些費用。

目前0.8%的股息收益率比標準普爾500指數的股息收益率低67個基點，這是注重收入的投資者可能希望考慮的因素。微軟的股票目前交易價格為326.79美元，過去一年的絕對回報率為21.4%，比標準普爾500指數高出15個百分點。

盡管PEG比率為2.4，相對于標準普爾500指數有45.6%的溢價，而且目前微軟的EV/Sales、EV/EBIT、P/E和FCF指標的估值倍數都高于標準普爾500指數，但我們認為該公司的持續增長證明了這些溢價的合理性。值得注意的是，利空率很低，只有0.6%，這表明市場對微軟的前景持懷疑態度。

從歷史角度來看，該股目前的12個月遠期市盈率為29.7，高于其5年平均的27.0，使其處于歷史估值范圍的高端。然而，與19.8至34.2的2標準差范圍相比，微軟目前的估值顯得適中。然而，必須注意的是，質量往往是有溢價的，在微軟的情況下，鑒于其一貫的強勁增長軌跡，我們認為這種溢價是值得的。

將我們的注意力轉移到同行的比較上，微軟的未來12個月市盈率為29.7，與ServiceNow（NOW）的50.7的高市盈率相比，顯得相對保守。然而，它比Adobe（ADBE）和Salesforce（CRM）的比率要高得多，后者分別為26.6和26.3。這些差異強調了微軟在科技領域的獨特地位--平衡了高增長和強勁的利潤率，并證明了一個有點高的市盈率。

總結我們的分析，微軟已經表現出了持續而強勁的財務表現。雖然該公司本財年的收入增長預測略低于前幾年，但其令人印象深刻的營業利潤率、戰略性股票回購和健康的財務資金預測都是對潛在投資者的鼓舞。盡管與歷史平均水平和一些同行相比，其估值有點高，但我們認為，微軟的持續增長和堅實的運營指揮證明其目前的價格是合理的。鑒于這些因素，我們對微軟的前景保持樂觀。

結語

此外，我們相信該公司將把AI Copilot功能擴展到其他平臺，如Dynamics和Azure。這種做法可能會刺激對其人工智能驅動的解決方案的進一步需求，從而提高其收入。

微軟穩健的財務表現和強勁的利潤率，以及其戰略性的股票回購和健康的FCF預測，表明潛在的投資者有一個充滿希望的未來。盡管與一些同行相比，微軟的估值較高，但其一貫的增長軌跡證明其價格溢價是合理的。隨著該公司繼續開拓人工智能的發展和應用，我們對其提供大量投資者回報的潛力保持樂觀的看法。

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