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美7月CPI止步“12連降”，核心CPI創近兩年新低，9月或暫停加息？丨火線解讀

2023-08-11 12:52:55 來源：第一財經

美國勞工部10日公布的數據顯示，美國7月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.2%，漲幅略高于6月的3%。

(資料圖)

數據顯示，今年7月美國CPI同比和環比分別上漲3.2%和0.2%，而6月CPI同比和環比漲幅分別為3%和0.2%。剔除波動較大的食品和能源價格后，7月核心CPI同比上漲4.7%，漲幅為2021年10月以來最低水平。

本月通脹三大看點

具體來看，7月物價上漲的主要驅動因素是住房成本上漲，其次是汽車保險和教育。而民航機票、二手車和醫療衛生等價格下降在一定程度上使通脹緩解。

西部證券表示，本月通脹有三大看點：①受到沙特俄羅斯兌現減產承諾、供給端趨緊+夏季美國居民出行旺季+美國加息接近尾聲而基本面韌性較強，供需改善推動7月以來WTI原油價格有所反彈，進而帶動本月運輸服務環比和同比價格反彈；②核心商品價格放緩重新走快。新車和二手車價格增速均走弱，或意味著整體經濟需求放緩的趨勢不變；③核心服務下行較為緩慢。從房租來看，主要租房租金價格放緩較為顯著，但是自有房等價租金環比反彈，使得同比增速僅小幅回落。另外，受到7月時薪超預期影響，娛樂通信、教育通信和娛樂服務同比增速走強。

開源證券指出，總體通脹與核心通脹的環比增速均未較6月份提升，或反映當前美國通脹反彈的力度相對不強，美聯儲的去通脹進程尚較順利。不過需要看到，高基數效應后續或還將繼續減弱，通脹水平還將繼續反彈，美聯儲的通脹目標還未實現。

申萬宏源則表示，雖然7月美國CPI整體略低于預期，但核心通脹仍較為堅韌，特別是核心服務領域，可能仍能夠支撐美聯儲年內加息預期，且下半年仍有三大因素使得可能遲滯美國通脹下行趨勢，分別為①超額儲蓄、財政發力支撐居民收入及消費；②供需趨緊下原油價格回升；③三季度房租通脹回落慢于市場預期。

核心CPI將快速下行

招商證券認為，美國核心CPI將快速下行，今年底到明年初或降至2%附近的水平。該機構表示，此前曾提及，美國整體CPI和核心CPI的后續走勢或出現分化。往后看，①由于基數因素和油價反彈，對于美國整體CPI的預測，假設環比在0.1%，8-12月的CPI同比數據應分別在3.4%、3.2%、2.9%、3.1%和3.6%。②對于美國核心CPI的預測，由于房租項的統計滯后，假設環比從7月的0.4%放緩到0.0%，那么8-12月的核心CPI將分別回落至4.1%、3.5%、3.2%、2.8%和2.4%。

瑞銀預計，隨著季節性因素的通縮力量消失，環比漲幅將在整個秋季有所回升。盡管如此，由于租金價格趨勢下降、二手車價格下跌、供應狀況緩解以及工資增長放緩帶來下行壓力，核心CPI漲幅料將在今年剩余時間內保持在0.2%-0.3%的范圍內。“未來幾個月，美國整體CPI同比將上升，而核心CPI同比將下降。”

開源證券認為，隨著高基數的逐漸消失，整體的通脹水平短期內或還會繼續反彈，7月通脹水平或為年內低點。核心通脹方面，由于暑期仍未結束，交通運輸等服務通脹項可能還將保持韌性，從而帶動超級核心服務通脹有所抬升。不過在核心商品價格持續下行的拖累下，核心通脹繼續下行的趨勢或難改變，其不確定性僅在于下行的斜率。

9月加息必要性下降

上述數據公布后，芝加哥商品交易所集團(CME)的“美聯儲觀察(FedWatch)”工具顯示，FOMC在9月會議上維持利率不變的概率從此前的87%升至91%，加息25個基點的概率從此前的13%降至9%。

中信證券首席經濟學家明明認為，今年以來美國通脹下行較符合預期，核心通脹環比增速近兩個月趨緩，7月為美聯儲最后一次加息的概率較高，十年期美債利率短期或高位震蕩。

中金公司認為，核心CPI連續第二個月環比增長0.2%是一個積極信號，但能源價格反彈顯示通脹放緩也并非一帆風順。美聯儲9月加息的必要性下降，此前預計美聯儲或“跳過”9月，下次加息或在四季度。

華泰證券指出，偏弱的通脹疊加此前偏弱的非農數據使得美聯儲進一步加息的必要性下降，美聯儲9月及以后加息的概率或將低于50%。但考慮到美國動能改善超預期、財政支出保持擴張，5y5y盈虧平衡通脹持續上行，若工資和通脹再度回升，不排除美聯儲轉鷹的可能性。

財通證券表示，7月通脹數據公布后，市場對美聯儲加息路徑預期變動不大。隨著就業市場持續放緩，通脹壓力有所好轉，加息已經步入尾聲，年內再加息概率不大，降息時點仍需觀察。由于三季度財政部發行國債規模超預期，十年期國債收益率短期內將保持震蕩，但隨著加息周期結束，收益率將開啟下行周期。與美債類似，美元指數短期或將震蕩波動，長期同樣存在下行壓力。

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