剛上市就土豪式分紅 星輝環材的異常舉動引發廣泛質疑

剛上市就土豪式分紅，星輝環材(300834.SZ)的異常舉動引發廣泛質疑。

今年3月4日晚間，星輝環材披露2021年度利潤分配預案，其擬派發現金紅利約4.26億元。

2021年度，星輝環材盈利2.92億元。這意味著，公司不僅要分光當年利潤，還要啃老本。

那么，星輝環材為何要如此大規模派發紅利?因為賬面資金豐厚。

今年1月13日，星輝環材登陸A股市場，其IPO募資高達26.91億元。此前，公司招股書披露的募資計劃為5.64億元。即便是5.64億元募資，市場也曾質疑有超募圈錢行為。因為公司無任何債務，不缺流動性。

長江商報記者發現，作為星輝環材實際控制人，陳雁升家族直接間接持有公司85.92%股權。4.26億元分紅，陳雁升家族將分走3.66億元。

值得一提的是，2021年度，公司業績增速已經明顯放緩，其實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)同比增速為32.08%，遠遠低于2019年、2020年超過100%的增速。

星輝環材的風險在逼近。受多種因素影響，國際原油價格大漲，星輝環材的采購成本必將大幅上升，市場擔憂公司業績變臉。

實控人家族四年分走5.34億

超高比例持股，超高比例現金分紅，陳雁升被市場質疑吃相難看。

根據星輝環材披露的2021年度利潤分配預案，今年3月4日，公司召開董事會會議，審議通過2021年度利潤分配預案。具體為，公司以截至今年3月4日公司股本總數約1.94億股為基數，向全體股東每10股派發現金股利22元(含稅)，合計派發現金股利約4.26億元，剩余未分配利潤結轉以后年度分配，本年度不送紅股，不以資本公積金轉增股本。

2021年度，公司實現凈利潤2.92億元，應提取法定盈余公積約0.29億元，提取法定盈余公積后的利潤連同上年末的未分配利潤，剩余的可供股東分配利潤約為4.37億元。

可供分配利潤4.37億元，擬分掉4.26億元，占比約94.50%。

據披露，利潤分配預案是出席會議的所有董事集體商議、討論后擬定，理由是考慮公司目前經營穩健、財務狀況良好等情況，在保證公司正常經營和長遠發展前提下，提出本次利潤分配建議，加大對投資者回報。

星輝環材的董事會共計有7名董事，除了3名獨立董事外，其余的四名董事分別為董事長陳雁升，副董事長陳粵平，董事、總經理陳利杰，董事陳燦希。其中，陳雁升為公司控股股東、實際控制人，陳粵平系陳雁升配偶陳冬瓊之兄，二人構成一致行動人。根據招股書披露，董事陳燦希，1995年9月出生，2020年3月至今擔任公司董事，悉尼大學生物化學專業本科畢業，香港科技大學生命科學碩士在讀。正在讀研究生的陳燦希擔任星輝環材董事，這讓人有些意外。

從上述情況看，董事會基本上被陳雁升控制。

這次分紅，絕大部分將分給陳雁升家族。根據年報披露，陳雁升及其子陳創煌通過星輝控股間接持有公司股份7584.06萬股，陳冬瓊通過材料香港間接持有公司股份3728.17萬股。陳雁升、陳冬瓊和陳創煌一家三口直接間接合計持有公司約1.23億股，占公司總股本的84.56%。此外，一致行動人陳粵平直接間接持有公司1.35%股權，陳雁升家族合計持有公司85.92%股權。

那么，本次4.26億元現金分紅，陳雁升家族將分走3.66億元。

長江商報記者發現，上市之前的2018年至2020年的三年，星輝環材也接連派發紅利，合計派發1.94億元，陳雁升家族借此分走了1.68億元。

綜上所述，近四年，陳雁升家族將通過星輝環材派發紅利方式分走公司5.34億元現金。

星輝環材2018年至2020年的大規模分紅就曾受到市場質疑。IPO之前，其三年凈利潤合計為3.72億元，分紅金額占凈利潤的比重約為52.42%，分紅后公司再融資。

而這一次，2021年盈利2.92億元，卻要分紅4.26億元，分紅率高達145.89%，且幾乎一次分光了歷史積累。

回過頭來看，陳雁升家族的做法似乎印證了此前市場質疑的圈錢行為。

供應商銷售區域集中度雙高

實控人忙著借助分紅大規模套現，市場卻在擔憂星輝環材的發展前景。

星輝環材敢于如此大規模分紅，源于超募資金太多。

今年1月，星輝環材通過闖關IPO登陸A股市場，募資高達26.91億元，而公司原本計劃募資不超過5.64億元，超募資金超過21億元。其實，即便是原本計劃的5.64億元募資金額，市場就曾質疑其超募圈錢。

超募資金投向哪里?公司決定將其中5.80億元永久補充流動資金，其余的超募資金用于理財。

錢多沒處花的現狀，通過分紅分給股東是最好的利益輸送方式。

星輝環材主要從事高分子新材料聚苯乙烯研發、生產與銷售，公司稱，目前，其年產超過18萬噸，2021年產量達到19.67萬噸，在華南區域產能規模排名第二。隨著本次IPO募投項目建設完成，公司產能將達到30萬噸以上，將在華南區域排名第一。

目前，國內聚苯乙烯尚不能完全自足，低端產品競爭激烈、高端產品不足，結構性問題突出。在研發及工藝、產業鏈方面，國內廠家與全球巨頭巴斯夫、陶氏化學等存在較大差距。

星輝環材規模較小，2021年底，公司總資產為8.88億元，本次募資金額，相當于3個星輝環材。募投項目達產后，公司雖然產能有明顯增加，但短板依然明顯。

星輝環材產品聚苯乙烯的主要原材料為苯乙烯，屬石油煉化下游大宗化工產品，價格變動隨原油價格的波動較明顯。苯乙烯采購金額占公司原材料采購總額的比例約90%。

去年上半年，隨著國際原油價格回升，星輝環材苯乙烯每噸采購均價較2020年度上升約40.21%。

今年以來，國際形勢更趨復雜，尤其2月下旬以來，受地緣政治因素等影響，國際原油價格大漲，機構預測，年內可能維持高位運行。那么，原油價格大幅上漲，必將帶動苯乙烯價格上漲，星輝環材采購成本也將上升，經營業績承壓在所難免。

要緊的是，星輝環材的供應商較為集中。根據招股書，2018年至2021年上半年，公司向前五大供應商的采購金額占同期采購總額的比例分別為81.27%、84.81%、81.97%、89.94%。公司解釋，供應商所處的石油化工行業主要集中在國有和大型外資企業，行業集中度較高。

與采購相對應的是銷售，星輝環材產品主要銷售給華南區域，上述同期，公司向華南區域銷售金額占比在70%左右。

綜上，國際原油價格大幅上漲，可能導致公司經營業績變臉。

實際上，2021年度，公司業績增速已經明顯放緩。2019年、2020年，公司實現的凈利潤分別為1.02億元、2.21億元，同比增長108.11%、116.62%。而在2021年，雖然凈利潤創了新高達到2.92億元，但同比增速放緩至32.08%。同樣，2019年、2020年，公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)均為倍增，2021年為2.86億元，同比增速下滑至31.37%。

2021年，公司實現的營業收入為19.76億元，同比增長50.69%，明顯高于凈利潤、扣非凈利潤同比增速。

二級市場上，星輝環材首發價格為55.57元/股，上市當日就破發，盤中最高為52.34元/股，收報50.50元/股。隨后持續下跌，到3月9日，其收報39.14元/股，短短35個交易日，股價較發行價下跌了29.57%。

產品結構單一、產業鏈條短、高端產品不足、抵御風險能力低，星輝環材不謀求產業布局，卻忙于大舉分紅，令市場大跌眼鏡。

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