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當前看點!漫話資產配置（三）| 最容易上手的資產配置：股票+債券來搭檔

2023-07-06 11:25:31 來源：每日財報評論

資產配置到底該怎么做？具體來說就是要解決“配什么”和“配多少”的問題。

在我國的投資品中，股、債屬于投資工具比較豐富的兩類資產，是我們常用的大類資產品種。股債搭配也是我們新手、投資小白容易上手的資產配置策略。

配什么？

(相關資料圖)

開展資產配置的基本原理是利用不同資產之間的低相關性進行組合配置。【鏈接前文：漫話資產配置（一）資產配置如交響樂，如何奏出美妙聲音】股票、債券這兩類資產就基本滿足這個條件。

在我國資本市場的投資實踐中，股、債屬于投資工具比較豐富的兩類資產，是我們常用的大類資產品種。很多小伙伴可能聽說過“股債蹺蹺板效應”，指的是股市和債市此起彼伏、此消彼長的現象（參見圖一），也就是說，一般債市上漲時通常股市下跌，股市下跌時通常債市上漲。例如，下圖紅色方框：2005年9月到2008年1月間，股票大幅上漲，而債券收益率上行（債券價格下跌）；下圖藍色方框：2021年2月到2022年11月期間，股票下跌，而債券收益率下行（債券價格上漲）。

數據來源：wind。左軸為滬深300指數，右軸為10年期國債到期收益率。時間范圍為2003年1月1日到2022年12月31日。

從股債年度相關性來看（參見圖二），兩者之間主要呈現出負相關或弱相關關系，也會在少數時段呈現出較強相關性，但是長期整體來看，股債相關性較低，符合構建資產配置組合的基本條件。

數據來源：WIND，使用了滬深300指數（000300.SH）代表股、中證綜合債指數（H11009）代表債，測算股債相關性，時間范圍是2012年1月1日至2022年12月31日。

數據注釋：相關系數的絕對值越接近于1，則相關度越強；相關系數的絕對值越接近于0，則相關度越弱。一般來說，相關系數的分段如下：0.8-1.0極強相關；0.6-0.8強相關；0.4-0.6中等程度相關；0.2-0.4弱相關；0.0-0.2 極弱相關或無相關。

配多少？

股債配置里，有一個經典的“二八策略”，指的是20%的組合權重投資于股票資產，另外80%的權重配置于債券資產。“二八策略”，被認為是資產配置的入門策略：

（1）資產類型簡單，只有“股”和“債”兩類資產；

（2）初始20%-80%的股債配置比例清晰明確、操作容易；

（3）權益倉位相對較低，新手小白、風險偏好低的投資者，可以考慮使用股債“二八策略”。

除了“二八策略”外，“五五平衡策略”也是常見的股債配置方式，也就是說，一半資產投資股票市場，一半資產投資債券市場。相比二八策略，“五五平衡策略”權益倉位更高，適合風險偏好更高的投資者。

股債配置效果如何？

我們使用萬得普通股票型基金指數（885000.WI）代表“股”、萬得債券型基金指數（885005.WI）代表“債”，對采用“二八策略”的二八組合和采用“五五平衡策略”的五五組合進行模擬測算，結果如下：

數據來源：WIND，使用了萬得普通股票型基金指數（885000.WI）、萬得債券型基金指數（885005.WI）進行模擬測算，模擬測算的時間范圍是2004年1月1日至2022年12月31日，日度再平衡。以上數據以2003年12月31日作為基期、以1000作為基點，計算后續每個交易日的點位后制成折線圖。

從圖三可以看出，整體上股票型基金長期收益較高，同時波動也較高；而債券型基金則收益相對穩定、波動較低。將股債按一定比例進行搭配投資后，從二八組合和五五組合走勢圖來看，整體收益相比債券基金更高、而波動相比股票基金更低。

上表中，年化收益率/年化波動率，可以理解為風險收益的“性價比”，在模擬測算的2004年1月1日至2022年12月31日期間，債券型基金指數的“性價比”最高，但年化收益率偏低；普通股票型基金指數年化收益率最高，但“性價比”偏低，數值為0.63。對于股債配置結果來看，五五組合的“性價比”數值提升到0.85，而二八組合數值為1.25。也就是說，與“股”（普通股票型基金指數）相比，股債配置的組合雖然收益有所下滑，但波動率縮減幅度更為明顯，單位波動率創造的收益提升了，一定程度上幫助我們分散風險，平滑波動，獲得了更好的風險收益比。

不同的組合風險收益差別較大，小伙伴們要根據自己的投資期限、預期收益目標、風險偏好等因素，選擇適合自己的資產配置策略。

“股債雙殺”怎么辦？

在大部分時間，股債相關性較低，因而股債配置組合是有效的。但在有些特殊情況下，比如在市場流動性趨緊、市場利率快速抬升環境下，或者在通脹率快速走高的情況下，有可能發生“股債雙殺”，我們要如何應對呢？

一方面，以自然年度2004-2022年數據作為示例來看，“股債雙殺”是比較少見的，只有2年（2004年、2013年）出現過“雙殺”（如下附表），并且在后續的年份中，股債扭虧為盈錄得正收益，甚至出現“股債雙牛”。所以，拉長時間來看，“股債雙殺”往往屬于短期波動，股債配置的組合有可能出現短期失靈，但長期而言是有效的。

另一方面，我們可以在股債配置的基礎之上，逐漸擴展投資組合，進一步豐富資產類別，逐步使我們的資產配置組合在面對市場不同環境時都能有應對之道。

總的來說，使用股債配置的方式做資產組合，就像挑選一杯自己心儀的飲品，債券類資產就像牛奶，權益類資產就像咖啡因。牛奶雖純，有營養卻并不“提神”；咖啡雖好，咖啡因的刺激也不一定適合所有人。咖啡和牛奶的比例不同，造就了不同口味的飲品。

小伙伴們可以和小達一起，挑選一杯適合自己的飲品，牛奶香甜、咖啡濃醇，靜心品味資產配置的魅力。

【附表】

（數據來源：wind）

數據及圖表來源：易方達投資者教育基地

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